2018年09月20日 08:51:00

博弈的海洋很大，今天我们聊聊博弈中关心的问题：赔率和概率。

说到价投和博弈的关系，我最近看到董宝珍说的一段话，大概意思是：

我原来觉得我在价投，但是茅台的情况引发了我的深深反思，为什么13到17年，盈利增长了不到一倍，但是股价却翻了十倍？也许长周期来看，价值投资也是一种博弈，是一种理性和动物性之间的博弈。

再说回到大家关心的概率和赔率的问题，这里我想举个经典的例子聊聊，那就是足彩。

在足彩中，我们每次都可以看到胜负平三种赔率，然而赔率的背后，在数学的角度，赔率和概率其实互为倒数。

让我们看看近期英超中热刺对利物浦比赛初盘的赔率，胜负平分别是：

2.55，3.46，2.35

当然我们知道，足彩的赔率是有抽水的，欧盘的返还率在90%，原始的赔率，我们应该把所有数字除以0.9，还原后的赔率为：

2.833，3.844，2.611

赔率的倒数就是庄家认为的胜负平概率：

35.3%，26%，38.3%

排除尾数小数点的影响，等于1。

足彩是什么博弈环境呢？

如果排除了抽水，是一个整体的零和博弈，而算上抽水，是属于整体的负和博弈。

那么在足彩近似于零和博弈的博弈中，概率和赔率是互为倒数的关系。

也就是说，如果定了赔率的人，如果比你知道的多的多，那么在零和且赔率和概率定价合理的情况下，概率和赔率是相互依存和不可分割的。

因为赔率和概率在这种情况下是一体的，所以并不存在长期依靠赔率的打法和依靠概率的区别，无论怎么选择都是一个公平的结果。

那么关于理性投资，我们可以从足彩中得到什么思考呢？

我认为存在三种情况：赢和博弈，负和博弈和零和博弈。

对于三种环境的判定，我认为长期来看，我们首先要看企业的性价比和成长性。

在这个条件下，再来看原始一级股东会不会出现套现离场的情况，如果在一个企业原始股东乐于套现的估值下，就是明显的负和博弈，反之亦然。

此外，宏观流动性因素，会超越原始股东的影响，出现整体脉冲式的赢和博弈。这种情况由于有较强的政策性和随机性，很难把握。

所以长期来看，我们重点关注企业自身的情况。

1。负和博弈

如果是高度负和博弈的环境，那么我觉得起点就已经输了一大半。

类似这两年的中小创，由于估值高企，虽然炒的人不看估值，但是下跌的时候大家都会看估值。

博弈中还掺杂了大量一级市场低成本的股东在不断减持，成为了明显的负和博弈。

虽然高波动带来盈利的可能，但是负和博弈的环境大部分人最终赔钱，参与就已经输了一大半。

在负和博弈环境中，还要找到赔率和概率的定价扭曲更是难上加难。

2。零和博弈

如果在零和博弈的环境中，我们一定要找到赔率和概率的错误定价。

这类股票估值相对合理，存在一些短线的流动性或者预期差机会。目前这些机会在A股比较抢手，因为这些机会代表了“快钱”。

竞争激烈的地方往往很难出现错误定价，往往看到的时候，赔率和概率都趋于合理公平，研究的人也比较多。

获利背后的本质，都是要求“你比别人知道的多，或者你比别人知道的快”。而这种所谓的多和快，往往需要达到超乎想象的程度。

3。赢和博弈

赢和博弈的本质是股票的性价比本身高，因为人性的周期出现了较为低估的情况。

也就是整体的赔率和胜率因为人性出现了扭曲和错误定价，在这样的赔率和胜率下，原始股东不会有抛股票的冲动，但企业依然在一个便宜的估值里正常运营和成长。

我们要做的是先了解群体性行为背后的原因，以及群体性行为和真相的差距。这听起来很专业很难，但是往往明显的扭曲和大机会只需要常识判断。

这样的机会，往往出现在A股的“烂行业，好公司”。这里的烂行业，指的往往是群体存在某种偏见或者出现某种利空的行业，而好公司，则是行业的龙头公司。

行业的利空，往往是龙头公司的长期利好，这样的戏码在A股上演了很多次。冷清的地方往往竞争小，也容易出现错误定价。

很多知名的价值投资标的，都曾经因为行业的利空被人抛弃过。赢和博弈中，往往需要的就是耐心。

因此长期来说，要么足够灵活，要么足够耐心。

(END)

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