A股的价值投资时代之四：均值回归与线性思维
时间：2018年09月28日 08:54:00 浏览：次
[摘要] 均值回归思维，是理性人要保持的思维方式。在价投圈比较流行。 然而从历史上看，投机为目的的群体性行为，基本都是非理性的，而股市大部分人来都是投机的。线性思维两头趋于衰竭，容易被均值回归思维利用。索罗斯的“反身性理论”背后就是对人类线性思维的应用。
正文
2018年09月28日 08:54:00
加关注你懂的… 这种话银家怎么好意思开口…
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近期市场转暖，大盘有触底回升的态势。
然而就在不久前的几个交易日，还是人心最黑暗的时刻。
这里是否是最后的底部我们还要回头再看，但是这个位置悲观是不理智的。这也是我一直以来的个人观点。
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中旬的时候，接到同行朋友的电话，说实在受不了了，亏钱并不是最难受的，而是看不到希望。
更有甚者，各种“鬼故事”在圈子里来回流传，对心态影响很大。各种研究分析看到，很多好公司接近历史屈指可数的便宜了，但是大家都说还会更便宜。
我和他说，你别听他们说就好了。虽然我们都知道市场噪声很大，但是真的来的时候还是会扰乱心智。就像人人都知道感冒会痊愈，但是依然会难受一样。
他说，如果真的像他们说的那么糟糕呢？
我说，其实每次见底，让人恐慌的原因是每次恐慌的理由在变。但是每次事后再看，尽管理由在变，市场中大家的行为模式并没有发生太大的改变。
乐观和悲观，最终形成了两头非理性的行为，实质性的悲观乐观只是移动了理智判断的中枢。
但是当群体悲观的时候，其实大家都已经做出了卖出的行为，他们的意见往往也并不重要。
从这个位置看，理智持有真正好而低估的公司股票，并没有那么可怕。
很多利空都会随着上涨在几天内就烟消云散。好公司好股票也会逐渐开始回归均值。
那么今天我们抛开专业分析，来聊聊均值回归思维和线性思维。
均 值 回 归
均值回归思维，是理性人要保持的思维方式。所谓均值回归思维，在价投圈比较流行，类似于格雷厄姆说过，股票的价格就像狗，狗的主人就像是价值，遛狗时，狗忽远忽近到处跑，总是会跑回人的身边。中国传统文化中说的物极必反，也表达了均值的思想。
在均值回归的思维中，这个世界不会太好，也不会太坏。任何过度的反应都是缺乏理性基础的。
均值思维的投资人，都喜欢举个钟摆的例子，认为群体的情绪就像大笨钟的钟摆，从一头摆动到另一头，反应了人的极度悲观和乐观情绪。只是在现实市场中，我觉得更像是秋千，没有人知道这个摆到底会有多长。但是我们却知道摆的中枢在哪，和现在到底偏离了有多远，值不值得进去承担一起继续摆。
既然没有人知道什么时候会结束，那是否还有判断的意义？
过度的判断，会不会由于在钟摆过程中的波动中交易，而产生各种无谓的损失？
我不知道，我相信我们对这个世界的了解并没有那么多，不知道的不去做就好了。
线 性 思 维
线性思维，简单讲就是：情况好了，我认为未来还会好，甚至更好。如果情况坏了，那么就会悲观，甚至认为未来会更糟。
具体的表现形式就是，好的时候，过度关注利多；而不好的时候，又过度关注利空。很少有人去思考，这些利多和利空哪些是长期存在的，哪些又是新的预期。
索罗斯的“反身性理论”背后就是对人类线性思维的应用。97年东南亚金融危机时，索罗斯为首的基金同时从股市、汇市、期市三方面围剿港币联系汇率——大量沽空港币现汇，配合卖空港币期货，并在股市抛空港股现货。他完美应用了群体性线性思维，并触发群体行为从均值回归向非理性一端运动。
又譬如今年的医药消费行情，在高位的时候，股价涨势好，那么消费企业的报表和业绩是没有人怀疑的，甚至脱离了宏观社会零售数据，给出了未来几年的线性预期并付诸股价。
再比如，9月中旬的市场氛围，大家会说出各种各样的利空，很多从来不关心政治的人开始关心政治，甚至一些和股市关系不大的话题，受制于各种各样舆论的引导。相反，上涨几天以后，很多利空又无人提及。
为什么我认为均值回归思维比线性思维理性？
因为线性思维是大部分群体的行为特征。
历史上看，投机为目的的群体性行为，基本都是非理性的，而股市大部分人来都是投机的。线性思维两头趋于衰竭，容易被均值回归思维利用。
相反，线性思维很难占均值回归思维的便宜。因为如果大家都是均值回归思维，市场就会稳定，线性思维就会认为市场会一直稳定。然而，这个世界不可能一直稳定，一旦出现波动，线性思维就会再现江湖。
当然，大家几乎不可能都是均值回归思维的，毕竟这是一种有悖于人性的思维方式。
即使是坚定的均值回归理念的人，面对群体性现象时，所谓“沉默的螺旋”效应，也会感到难受和被边缘化。
当身边的人都发疯的时候，如果你不跟着发疯，你看上去就像个疯子。
这也是为什么成功往往属于偏执狂？
（END）
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作者不愿公开自己是否持有文中所涉及的股票或其他投资组合。
本文仅代表撰稿人个人观点，不代表摩尔投研平台。
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