2017年08月18日 08:40:00

前面我准确判断了创业板指数399006的底部，文章链接如下 ：

http://www.moer.cn/articleDetails.htm?articleId=205200

然后我也准确判断了次新股指数399678的底部，文章链接如下：

http://www.moer.cn/articleDetails.htm?articleId=204030

关于后期的投资机会和具体市场分析，文章链接如下 ：

http://www.moer.cn/articleDetails.htm?articleId=205417

关于今天的投资机会和具体市场分析，文章链接如下：

http://www.moer.cn/articleDetails.htm?articleId=207557

随着科大讯飞等多只中小创个股股价创出年内新高，创业板指再创阶段新高，资金对于创业板的关注亦水涨船高。17日，创业板指持续放量并站稳120日线。

而近期行情里面，周期调整和创业板补涨是短期中小创表现强势的主要原因。至于是不是风格已经转向创业板，目前市场尚未有定论，但从整体来看，无论风格如何转变，业绩仍是主线。

近期期货市场之中的大宗商品纷纷屡创反弹新高，进而支撑资源有色类继续保持“煤飞色舞”。叠加人工智能概念强者恒强，科大讯飞创出历史反弹新高，市场行情节节高升。

17日，沪深两市迎来普涨。早盘沪指小幅高开，盘中受煤炭、有色金属、钢铁、军工等权重股以及国产软件、人工智能等题材股集体回暖带动，走出震荡上行的走势，尾盘站上10日线。而创业板则再刷反弹新高。早盘创业板指低开高走，午后震荡上行，重新站上120日线。

截至收盘，沪指翻红站上10日线，收报3268.43点，涨幅0.68%。而创业板指数首次突破120日线，收报1833.40点，涨0.45%。深成指收报10653.73点，涨0.50%。沪深两市成交量有所放大，总额达5254亿元。

随着近期以人工智能为代表的中小创个股走强，创业板指涨幅也在逐步回升。自7月18日创下近几年新低开始反弹以来，截至目前，创业板已经累计上涨逾11%，明显好于同期沪指。

周期调整和创业板补涨是短期中小创偏强主要原因。一方面，上证50和周期股因高位筹码已经开始出现松动。最近5个交易日钢铁、有色、煤炭指数调整均超过6%，钢铁调整幅度更大一些，尤其是一些个股，调整幅度基本达到20%左右。

近日两市量能保持活跃，融资余额亦不断走高，但周期股的调整使得资金轮转效应明显，部分资金流入补涨的中小创个股中。而证金公司重仓的创蓝筹板块举动，大幅提升了资金对于创业板的关注度。

另一方面，今年以来创业板阴跌，指数涨幅远跑输大盘，且经过7月上旬的重挫后，继续杀跌动能基本消失殆尽。近期再创新低的可能性很低，因此与走弱的主板相比，其配置的安全边际反而得到了提升。

中小创个股处于相对低位，持续超跌后面临反弹，这从全市场活力指数（200日均线以上个股占比）持续处于20%左右的历史极低位，以及创业板和中小板PE的中位数从牛市时100倍左右回到54倍和45倍左右可以看出。

创业板连续上涨，是否意味着市场风格已经转向创业板？目前市场尚未有定论。不过，从短期而言，创业板可能延续相对偏强，但整体走出系统性行情的概率并不大，风格转换或难以持久。

从基本面来看，风格转换的三个核心因素：流动性和政策根本性改善、估值绝对低位，在中短期内均难以满足，并且中小创估值仍未跌到位。目前TMT行业中市盈率在30倍以下的个股占比在40%左右，仍偏低。

同时，市场面上，目前创业板强势的部分因素在于周期和白马等绩优板块调整，资金部分轮转到低估值成长个股中。而创业板逻辑主线并不明确，且创业板指数已从底部反弹了超10%。

目前大盘指数的换手率已经处于历史低位，17日换手率仅为0.85%，创业板指则为3.03%。

短期资金进入创业板达到一定限度后，一旦大盘换手率比值回升，则中小盘可能面临再次走弱的风险。但无论风格是否会呈现转变，业绩仍是资金布局的主线。

比如今年以来，A股市场起初是以家电、白酒为代表的白马价值股行情，此后则是煤炭和有色接棒。再到近期创业板，如科大讯飞等一直在走自己独立的牛市行情。

回忆2015年初的牛市，对于现在市场的借鉴意义

我们都记得，在2014年底2015年初的时候，由于保增长调结构的主基调落在了调结构上面，导致了当时的经济增长速度下降较快，加上房地产低迷之后，带动了整个固定资产投资增速的下降，从而影响到了中下游的周期性行情，从而使中国经济增速进入了一个相对低速期。

但是，就是在那个经济低速期，中国A股出现了2007年大牛市之后的再一次牛市行情，虽然说时隔7年之久的A股牛市，持续时间和反弹高度不如2007年，但由于两个时期不同的股市体量，2015年爆发的牛市行情，比7年前的牛市，其实市值级别跟高、影响面更大、资本财富更上一个台阶。

在2015年那轮小牛市里面，面对经济减速，涨幅更高的还是中小创业板指数，数倍于主板。

所以2015年的资本市场，面对放缓的经济增速，两地指数却连续上涨,让很多资深股民有种“看不懂”的感觉了。因为以往参照的市盈率、企业盈利等指标似乎一下子“失灵”了。人们最为不解的是 ：当经济步入新常态之后,经济增速下调,为何股市却如坐了火箭般起飞?

一般意义上来说,股市应该是经济的晴雨表。可是,人们觉得,A股市场几乎从不反映经济,而是资金、信心、政策等各种因素共同作用的结果。

股市并不与GDP直接挂钩,这轮股市上涨是多重因素共同交织的结果,包括大众创新、万众创业激发出的社会活力以及并购重组带来的动力,还有包括“一带一路”“互联网+”等重大战略决策激发对经济转型的信心,这些因素相互交织,给股市带来了“巨大的正能量”。

2015年的时候，创业板为何能有如此快速的上涨?

一方面,创业板中新兴产业占比较大,不少企业代表了中国经济未来的发展方向,而且成长型企业居多,这本身就意味着高估值;但另一方面,炒作中小市值股票是中国股市的一项传统,没有业绩支撑,也充斥着重组、并购等种种概念。

而当年创业板市场起飞的一个内在逻辑是并购重组，这个属于外延式政策红利。创业板上涨初期存在一定的基本面支撑,但此后的上涨更多依靠并购重组带来的业绩增厚。

那现在的经济减速背景下，资本市场和2015年是否具有可比性？

相同之处有 ：

1、一轮房地产建设周期之后的缓慢减速，政策调控配合市场的理性调整。

2、经济增长速度进入低水位状态（相对于几年前动不动10%、12%，目前6-7%）

3、上半年供应侧改革保增长之后，下半年调结构成为主旋律。

4、国务院再次提到双创政策（大众创新、大众创业），利多新兴产业

不同之处有 ：

1、市场资金方面，缺少了当年的杠杆牛市基础（现在不仅没有加杠杆，还在去杠杆）

2、业绩估值方面，创业板主要权重公司业绩不如当年（今年中报大面积预减或者亏损）

3、外延扩张方面，目前并购重组的支持力度远不如当年（2015年大并购后商誉损失算账）

4、政策红利方面，关于双创的氛围也大不如2013-2015年（央企国企做大做强是现在基调）

总结一下 ：

目前中小创反弹具备了部分基础条件，但还是有些充分必要条件，在等待到位。

至于上面相同之处，就不必多谈了，既然已经具备了部分充分必要条件，那就聊聊不同之处吧

今天新闻层面有一个证监会的最新消息 ：

证监会鼓励五个方面的并购重组，经济转型升级背景下，并购重组受到监管层的大力支持。

这五个方面分别是服务供给侧改革、促进技术升级、助推国企改革、服务国家扶贫战略、服务"一带一路"建设等五个方面的并购重组证监会积极鼓励。

证监会8月15日披露，按全市场口径统计，并购重组交易金额已经从2013年的8892亿元增长至2016年的2.39万亿，年均增长41.14%，居全球第二。

证监会信息显示，目前90%的并购重组交易已不需证监会审核，上市公司经自主决策并履行信息披露义务即可实施。在审批项目中，2015年至2017年前6月，第三方发行项目单数在总交易数量中的比例由63.99%上升至73.81%，交易金额占比由24.30%上升至46.54%。

这个管理层面口径的变化，已经化解了上面关于今年创业板市场环境不同于2015年的第三点，就是后期并购重组将会重新得到管理层的重视，至少不会再次打压。

至于第一点杠杆牛市，我觉得现在市场不缺钱，这轮经济刺激之后社会闲置投资资金更加充足了，否则也不会出现主板周期巨无霸轻松上涨翻翻的走势了。

至于第二点业绩估值，我觉得2017中报披露创业板权重公司集体预减或者亏损，至少见到了估值底，也就是说后面几个季度都不会更差了（只要好转一点点，就是业绩大幅预增）。

这个投资的逻辑如同前几年的白酒行业，有色行业，煤炭一样，烂到底时候，往往是二极市场股价的最低点，大家回忆一下是不是？

至于第四点政策红利，其实是最重要的，就是关于对于民营资本为主的中小创市场的政策扶持态度，如果能够将双创（大众创新、大众创业）重视到真正落实层面，我觉得中小创市场会走出美国纳斯达克的长期牛市。重点还是关注下半年的政策信号和十九大会议。

前面我准确判断了创业板指数399006的底部，文章链接如下 ：

http://www.moer.cn/articleDetails.htm?articleId=205200

然后我也准确判断了次新股指数399678的底部，文章链接如下：

http://www.moer.cn/articleDetails.htm?articleId=204030

七月经济数据出来，我还是坚持创业板反弹逻辑，文章链接如下：

http://www.moer.cn/articleDetails.htm?articleId=206873

昨天大宗反弹，我认为只是下跌中继，依旧看多小创，文章链接如下 ：

http://www.moer.cn/articleDetails.htm?articleId=207382

关于今天的投资机会和具体市场分析，文章链接如下：

http://www.moer.cn/articleDetails.htm?articleId=207557

关于后期的投资机会和具体市场分析，文章链接如下 ：

http://www.moer.cn/articleDetails.htm?articleId=205417

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